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规避投资中的风险 远离自己陌生的领域

来源:未知 编辑:保险理财网 时间:2018-08-12 阅读:

  股票的种类很多,有些投资者恨不得每种股票都碰一下,因为他们对自己不了解的 股票太好奇了。好奇是人的天性,但巴菲特却不赞同在股市中这样做。对于自己不懂的 股票,他坚决不碰。

  在巴菲特近50年的投资生涯中,他管理的伯克希尔?哈撒韦投资公司平均每年都有极 高的收益。作为一位成功的投资者,巴菲特的投资理念和经验无疑有很高的学习价值。 其中最值得借鉴的投资理念就是:不熟不买,不懂不做。

  这是什么意思呢?用巴菲特的话说,就是他不熟悉、不了解的股票他不会买,这样的 投资他宁愿不做,也不会冒险去做。在巴菲特经营合伙人企业时,经常有客户打电话给 巴菲特,提醒他要关注某些股票。巴菲特总是回答道:“我不慷这些股票,也不了解这 些股票,我不会买我不了解的股票。”

  对于那些不熟悉、不了解的上市公司,巴菲特绝对不会下注,而是坚持自己的投资原 则,把投资目标圈定在自己了解的范围之内。为什么巴菲特长期持有可口可乐、富国银 行等企业的股票呢?因为这些公司都是家喻户晓、闻名全球的企业,他对这些企业的特 点和运营状况有了较深的了解,易于把握。

  当年巴菲特投资《华盛顿邮报》的时候,先做了详细的了解和分析,当他真正熟悉了 该行业和该公司后才开始进行投资。1973年,巴菲特向〈〈华盛顿邮报》公司投资1060万 美元,到1977年他的投资又增加了三倍,到1993年巴菲特对该公司的投资已达到4.4亿 美元。而《华盛顿邮报》公司给伯克希尔?哈撒韦公司的回报则更高。这证明巴菲特认为 “一份强势报纸的经济实力是无与伦比的,也是世界上最强势的经济力量之一”的看法是 符合现实的。

  当巴菲特购买《华盛顿邮报》股份的时候,它的股东权益报酬率是15.7%,只略高于 平均股东权益报酬率。但至1978年,《华盛顿邮报》公司的股东权益报酬率就增加了一 倍,是当时平均股东权益报酬率的两倍,比一般报社髙出约509%。在之后的10年间, 《华盛顿邮报》一直维持着它的领先地位。到1988年,它的股东权益报酬率更达到了 36.3%。

  从1975年到1991年,在这期间《华盛顿邮报》赚取的现金,比转投资于其他行业的资金数额大出许多,面临将盈余还给股东还是运用到新的投资机会的选择时,巴 菲特倾向回馈给股东,其做法是大量购入邮报的股票,以每股60美元的价格,购 入了 43%的股份。1990年,该公司将每年给股东的股息由1.84美元增加到了 4美 元,增加了 117%。这样,不管是卖出该股或继续持有该股票的投资者,都能获得丰 厚的回报。

  统计资料显示,从1973年到1992年这段时间中,《华盛顿邮报》为它的业主赚了 17.55亿美元,从这些盈余中拨给股东2.99亿美元,然后保留14.56亿美元,转投资于公 司本身。萁市值也从当年的8000万美元,上涨到27.1亿美元,市值上升了 26.3亿美元。 期间为股东保留的每1美元盈余,经转投资后其市值增值为168美元。

  与这次成功投资很类似的,还有巴菲特对美国广播公司的投资。该公司创办于1954 年,是在董事长汤姆?墨菲的主持下,逐步发展壮大的。该公司在成立之后的30年中, 进行了 30笔以上有关广播及出版的收购行动。

  从20世纪80年代中期起,巴菲特斥巨资对美国广播公司进行投资。在1987年 10月美国股市大跌期间,巴菲特手中只有三只股票,他对美国广播公司投资了 1〇 亿美元,对《华盛顿邮报》投资了 3.23亿美元。但美国广播公司在巴菲特总投 资数额高达20多亿的投资组合中占有重要的地位,这一举动让许多业内人士感 到震惊。

  其实,投资美国广播公司是巴菲特一次冒险的投资,当时美国广播公司的股价是 172.5美元,这个价格与该公司的实际价值相比,显然已经髙出了很多。按照格雷厄姆的 计算公式计算,该公司的股票价格在203美元左右,也就是说,该公司只有8%的安全边 际,如此低的安全边际与低于净资产价值2/3的安全边际理论相比,不仅有违于巴菲特的 老师格雷厄姆的安全边际理论,也不符合巴菲特一贯的投资风格。

  但巴菲特还是坚定了这次投资,因为他对传媒业有深刻了解,所以才会做出这项决 定。另外,巴菲特知道该公司的管理层非常精明,有一个很好的管理团队,因此,巴菲 特相信未来的美国广播公司会前途无量。

  事实证明巴菲特的决策是正确的,在整个20世纪80年代中,美国广播公司的股东报 酬率大约维持在5%~7%,其毛利率是美国一般企业的三倍。

  因为了解所投资的公司,巴菲特才有把握冒险。如果巴菲特不懂他所投资的公司,那 么他宁愿放弃这笔投资,哪怕它具有极大的吸引力。与此同时,巴菲特表示,投资者一 定要对“不熟不做”的投资原则多加利用,在操作过程中多投资一些自己熟悉的或者很 容易了解的公司。通常来说,我们熟悉的公司主要分为三种:自己当地的上市公司,内 己所处行业的上市公司,基本面易于了解的上市公司。

  一般来说,公司的基本面信息容易收集、具体经营情况容易把捤的公司,属于容易了 解的公司。就收集信息而言,很多公司的重要信息来自于上市公司的年报、半年报或季 报。巴菲特在了解一家上市公司的股票信息时,主要通过两种方式来评估股票:一是对 公司现状的分析,二是对公司未来发展的估算。

  从丨987年开始,巴菲特投资可口可乐,当时他对可口可乐的现状做了这样的分析:可 11柯乐是最大的软饮料销售者,有最好的品牌、最好的分销渠道、最低成本的生产商和装瓶 商,高现金流,高回报,高边际利润。

  根据这些,巴菲特进一步估算:10年后可口可乐的收益预计达到35亿美元,因此 m I 口可乐公司的股票极具投资价值。于是巴菲特开始集中投资可口可乐,并重仓持有。 M 2003年,可口可乐股票市值在15年间增长了 681%,为巴菲特赚取了 88.51亿美元的收益!

  对向己熟悉的公司进行大量投资的同时,巴菲特还坚决不投资自己不了解的公司. 这是他的投资基本原则之一。他过去一再承认,自己对高科技股票尤其是网络公司一窍 f通,所以他从来不碰这样的股票。1998年,美国股市掀起了高科技股票的狂潮。当时 有人在伯克希尔?哈撒韦公司股东大会上问他是否也考虑投资高科技股票,他很肯定地做 出丫丙定的回答。

  巴菲特表示,他不碰高科技公司的股票,一方面是因为自己学识上的缺陷,阻碍/对 ,物的认识和了解;另一方面,这个产业本身就很玄,让人捉摸不透,变化太快。如果 在这些方面花许多时间进行研究,到头来很可能还是一知半解,既然如此,干脆就不去碰它了。

  可见,作为投资者,你可以决定你买什么样的股票,但股市是不以人的意志为 转移的,你只有扬长避短,才能最大限度地把握成功。要做到这一点,你就必须 张持实事求是的态度,不懂就是不懂,而不要装懂。如果在自己不熟悉、没有很 大把握的行业内随便投资股票,那么你的投资行为也就无异于赌博,是不会有什 么胜箅的。

  本杰明?格雷厄姆喜欢跳舞,有一次,他送一张舞蹈课的门票给巴菲特,巴菲特从未 L.过舞蹈课,显然,跳舞是巴菲特能力范围之外的事情。

  在交易的世界里,巴菲特坚持做那些他知道的和他能做的,他不会去试着做那些他 不能做的,他知道他了解媒体、金融和消费品公司,所以,在过去的几年里,他将资金淇中投资在这些领域。

  W为巴菲特只在他了解的范闱内选择企业,所以对伯克希尔所投资的企业一直有高 度的了解。巴菲特建议投资人,在竞争优势圈内选股,这不在于竞争优势圈有多大,而在于如何定义优势圈的参数。

  有人批评巴菲特圃地自限,使得自己没机会接触如科技工业等具有极高投资潜力的 产业。但是根据巴菲特的观察,投资的成功与否并非取决于你了解的有多少,而在于你 能否老老实实地承认自己所不知道的东西。“投资人并不需要做对很多事情,重要的足 不能犯重大的过错。”在巴菲特的经验里,以一些平凡的方法就能够得到以上的投资成 果。重点是你如何把一些平凡的事,做得极不平凡。

  巴菲特间意奥森?斯科特?卡德的至理名言:“大多数胜利者出A于迅速利用敌对方 愚齑的错误,而不是出自于你自己的计划精细出色。”

  基于这一观念,巴菲特尽量避开不购买科技股和医药股。曾经有名股东请教巴菲特 对医药类股票的看法,巴菲特回答说:“这不是伯克希尔公司所擅长的领域。”当然,这 是巴菲特在1993年购买布里斯托尔?梅耶斯.斯奎泊股票之前的情况。

  巴菲特又补充说:“这并不意味着这个领域没有好的投资机会巴菲特想说明的意思是,尽管医药类股票不是伯克希尔公司擠长的领域,但布里斯 托无疑是一个非常出色的公司。可即便如此,巴菲特也绝对不会预测哪一种药品能取得 成功,哪一种药品会身陷泥潭,官司缠身。

  巴菲特想告诉投资者的是,对于这类科技股和医药股来说,也许其他人比他更捎 K--但是他认为,即使是那些所谓的专家,也并不一定完全值得相信。对于一个敏感的 投资者来说,这是一个充满着风险和变化的领域。

  在伯克希尔公司的1998年年会上,巴菲特说:“我一直很钦佩安迪?格罗夫和比尔?盖 茨,我希望能把这种钦佩转变成行动,财富能说明一切。但是谈到微软和英特尔,我尤 法预言10年后的世界会是一个什么样子,我可不愿意参加-?场別人擠长的比赛。我可 以花掉我的全部时间去考虑末来10年的技术,但是在美闽,在这场以分析计算机技术 为内容的比赛中,我也许只能排在第一百位、第一千位、甚至是第一万位。有很多人 可以去做技术分析工作,但是我不会去做。”因此,让巴菲特去购买技术股无异于地狱 里的寒冬。

  巴菲特把企业竞争优势的持续性称为“未来注定必然如此”。像可口可乐公司和 吉列公司这样的公司很可能会被贴上“注定必然如此”的标签。预测者对这些公司 在未来的10年或20年里到底会生产多少软饮料和剌须刀的预测可能会略有差别,我 们讨论“注定必然如此”并不意味着就不用再考寒这些公司必须在生产、销售,包 装和产品创新等领域内继续进行的努力丁.作。但是,在诚实地评估这些公司后,从 来没有哪位明智的观察家,甚至是这些公司最强有力的竞争者,会怀疑在投资期限 内可口可乐公司和吉列公司会继续在其遍布世界的领域中占据主导地位的能力。实际上,他们的主导地位很可能会更加强大。在过去的10年中,两家公司都已经明显 地扩大了他们本来就非常巨大的市场份额,而且所有的迹象都表明在下一个10年中 他们还会再创佳绩。

  然而竞争优势能长期持续的企业少之又少,巴菲特说:“领导能力本身提供不了什么 必然的结果:看看通用汽车、IBM和西尔斯百货所经历的震荡,所有这些公司都享受过很 长一段表面上看起来所向无敌的时期。尽管有一些行业或者一系列公司的领导者具有实 际上无与伦比的优势,因此自然而然成为行业中的翘楚,但大多数公司不能做到这一点。 确定一家‘注定必然如此’的公司时,都会碰到十几家冒牌货,这些公司尽管高高在上, 却在竞争性攻击下会脆弱得不堪一击。”考虑到选择一家“注定必然如此”的公司有多么 困难,在巴菲特投资组合中,除了“注定必然如此”的公司外,“我们还增加了几家‘可 能性高的公司’”。

  巴菲特说:“我喜欢的是那种根本不需要怎么管理就能挣很多钱的行业,它们才 是我想投资的那种行业。”巴菲特对必须时时聪明地激烈竞争却贏利较低的零售业与 只需聪明一时的市场垄断却蠃利很高的电视行业进行了对比:“零售业是竞争激烈 的行业。在我个人的投资生涯中,我看过许多零售商曾经一度拥有令人吃惊的增长 率和超乎寻常的股东权益报酬率,但是到后来突然间业绩急速下滑,经常不得不宣 告破产。相对于制造业或服务业,这种刹那间的流星现象在零售业屡见不鲜。在一定 程度上,原因是这些零售商必须时时保持比同行更加聪明。但不管你如何聪明,你的 竞争对手随时准备复制你的做法,然后超越你。同时一群新加人的零售商又在用各种 各样的手段引诱着你的客户。一旦零售业业绩下滑,就必定走向失败。相对于这种必 须时时聪明的产业,还有一种我称之为只需聪明一时的产业,当然若是你懂得将电视 台交给汤姆?墨菲来管理,你本人则退居幕后毫不干涉,你所获得的回报会非常髙。 但是对零售业来说,如果用人不当的诉,就等于买了一张准备倒闭关门的门票。”

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