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原料药的逻辑分析

来源:未知 编辑:深蓝保 时间:2020-04-26 阅读:

  先科普一下原料药的背景。

  原料药是指未做成药物制剂的主要成分。

  21世纪伴随欧美各大原料药巨头的扩张以及亚太经济的崛起,原料药产业链逐渐向亚洲迁移。受益于人口的红利,中国与印度成为了全球原料药最主要生产基地以及出口国家。

  在这十几年来,中、印两国在原料药产业中一直保持着互补与竞争的关系。

  2020年注定是被后世铭记的一年。全球新冠性疫情爆发,对于全球各大产业供应链都造成了或大或小的冲击,尤其原料药是产业链。

  为什么说是尤其?

  因为印度疫情将要爆发,国内疫情已步入尾声。印度政府虽在逐步推进各大企业复工复产,但国内企业已全面复工复产。印度疫情爆发,将给中国原料药产业带来全新的战略机遇。

  据最新数据显示:

  截至22号晚8点,印度确诊20407人,治愈4060人,死亡653人。据印度当地的公共卫生专家预计,在7月左右疫情将迎来峰值,可能达到百万以上规模。

  虽在4月11日印度政府给了指导意见,要求恢复生产,其中包括制药企业。但据最新调研显示:当前印度整体开工率不高。

  其中医药中间体和原料药企业开工为30%-50%,制剂企业、出口企业、大企业以及获得政府订单的企业开工率为50%-70%。医药中间体生产企业、小企业、以印度国内订单为主的企业开工率为20-30%。

  也就是说,疫情已对印度的原料药产能造成了较大的影响,并且其在短时间难以恢复。而这对于国内的部分原料药企业而言,将会是一次抢占海外市场的重要机遇。

  之所以说是部分,是因为中国和印度在原料药的产业中有竞争也有互补,两者原料药各有特色,具有一定的互补性。

  其中,两国具体互补的原料药有:

  中国的大宗发酵类原料药,如抗生素、激素、维生素、氨基酸。

  印度的特色原料药,如心血管类(阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、氯吡格雷)、沙坦类、抗肿瘤药类(卡培他滨、吉西他滨)、降糖药(二甲双胍、格列美脲、格列本脲、格列齐特)、解热镇痛类(扑热息痛、布洛芬)以及抗病毒类。

  可能许多读者朋友会看不懂以上具体分类,没关系,我们把这些互补类原料药指出,是因为并不是所有原料药的品种都走印度疫情的爆发的逻辑,这条逻辑线是属于与印度竞争关系的逻辑线。

  那么有哪些原药料品种是有望受益于印度产能收缩呢?

  1.原料药直接竞争的欧美市场中的:

  其中包括沙坦类、普利类以及特色原料药品种。主要涉及企业如天宇药业、华海药业、东阳光、齐鲁药业、美诺华等。

  2.中国进口印度原料药的品种:由于印度原料药出口中国,因此中国本土企业迎来本土扩张的机会。

  其中中国从印度进口比较大的原料药:头孢克洛、扑尔敏、氨氯地平、伊曲康唑、氟康唑、阿托伐他汀、氯吡格雷。

  更具体的说:

  头孢克洛:Lupin是印度全球最大生产头孢克洛的企业,Lupin出口头孢克洛到中国,每个月10吨,Lupin出现困难,利好中国企业。国内生产头孢克洛企业:浙江东亚、浙江昂利康、白云山、石药等。

  氟康唑:印度进口量较大,印度生产企业Glenmark和Granules,国内生产企业齐鲁药业、南海北沙等。

  氯吡格雷:印度优势品种,国内生产企业:华海药业、恒瑞医药、山东新时代、信立泰等。

  现在,我们用以上篇幅讲完了海外疫情刺激原料药产业链的逻辑,我们再讲讲原料药的其他逻辑:

  近几年来随着一致性评价、带量采购和关联审评等政策出台,不断强化原料药在医药产业链中的地位,高质量标准的原料药对下游制剂的重要性日益凸显,原料药价格有望稳步上涨。

  这里要特别指出的是:很多投资者认为原料药是一个周期性板块,将涨价作为原料药行业投资的关键指标。

  这过于片面了,对于维生素类涨价是关键的投资指标,但是对于特色原料药而言,不是的。

  特色原料药用量与下游制剂品种生命周期息息相关,而专科制剂品种面临持续更新迭代。因此,特色原料药企业保持长期成长性的关键是持续增加新品种储备,价格上涨则是锦上添花。

  从产品属性和客户结构来看,特色原料药和专利原料药门槛较高,供给端市场格局较为稳定。需求端方面,全球医药市场稳健增长,带动原料药需求稳定增长。行业壁垒方面,技术、重资产和客户粘性等多方面因素构筑特色原料药较高的行业壁垒。

  也就是说特色原料药的投资逻辑是成长逻辑,在需求与供给稳定增长下的成长逻辑。

  综上所述,我们认为:

  从海外来看,受疫情影响国内原料药行业有望迎来抢占海外市场的全新机遇。从国内来看,在带量采购的政策下原料药价格有望稳步上涨,其中特殊原料药行业具备着较好的成长性。

  其中主要包括:

  1)维生素:新和成、浙江医药、亿帆医药、圣达生物、兄弟科技等;
       2)特色原料药:仙琚制药、美诺华、天宇股份、司太立、富祥股份、金城医药、东宝生物3)CMO/CDMO(医药制剂合同代工):凯莱英、九洲药业、博腾股份、药明康德、普利制药

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